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年3月2日

总览

投资评级：买入-A

6个月目标价：14.00元

股价（-03-01）10.45元

事件

中证网讯，中国证券报记者从兖州煤业获悉，自去年四季度以来，公司化工产品迎来新一轮上涨，甲醇、丁醇、醋酸、醋酐、聚甲醛等多个产品价格大幅上涨，涨幅均超过20%。其中公司主要产品醋酸价格自去年四季度以来已实现翻番。

点评

■化工品上涨有望带动公司业绩释放：据公告，公司新收购资产鲁南化工主要产品为醋酸（万吨/年）、醋酸乙酯（30万吨./年）、聚甲醛（8万吨/年），中证网新闻显示，以鲁南化工为参考风向的山东地区醋酸报价达到-元/吨左右，比月初高出近0元。公司去年收购鲁南化工后，醋酸价格上涨近元。此外，公司在产甲醇产能万吨/年，据Wind数据，榆林能化截至目前甲醇均价为元/吨，较去年一季度均价上涨10.36%，较四季度均价上涨6.01%。此外，在建的榆林甲醇厂二期和荣信甲醇厂二期项目投产后将为公司带来80万吨/年二甲醚与40万吨/年乙二醇产能，油价上涨背景下，公司化工品价格的升高有望促使公司业绩释放。

■未来能源并表，有望增厚利润：公司年12月16日公告显示，公司收购大股东资产已完成交割，标的资产的交割日为年12月15日。收购标的中最主要的资产为未来能源49.%股权，收购完成后公司对未来能源的持股比例提升至73.%。兖矿集团债券募集说明书显示，未来能源的核心资产为金鸡滩煤矿，产能规模0万吨/年，开采工艺先进，成本较低。Wind数据显示，年初至今榆林地区动力煤均价同比上涨23.7%。未来能源并表有望增厚公司业绩。

■沃特岗矿业回表导致海外子公司业绩下滑：据公告，兖煤澳洲年税后净利润为-10.4亿澳元，较年减少17.59亿澳元，我们认为业绩下滑的主要原因一方面是年海外煤价下跌，造成的经营性利润下滑，另一方面是沃特岗矿业回表，公告显示，重新合并沃特岗财务报表后，将导致兖煤澳洲公司年度确认一次性非现金损失约13-15亿澳元。Wind数据显示，海外煤价也在回升，截至目前纽卡斯尔动力煤均价同比增长27.24%，预计年海外子公司业绩拖累也有望减少。

■投资建议：给予买入-A评级，6个月目标价14.00元。预计-年公司归母净利为69.83/.56/.54亿元，折合EPS分别为1.43/2.45/2.90。

■风险提示：外部经济形势恶化；煤炭价格大幅下降，化工品价格大幅下滑。

财务报表预测和估值数据摘要

财务报表预测和估值数据汇总

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